Autres participations

1. Iberdrola
2. Arkema
3. PAI Europe III
4. Sagard Private Equity Partners
5. Ergon Capital Partners (ECP)

Extrait du Rapport Financier Annuel GBL 2009

1. Iberdrola   ()

(http://www.iberdrola.es)

Iberdrola est un acteur international majeur dans la génération, la distribution et la commercialisation d’électricité et de gaz naturel et se profile comme un leader mondial de l’énergie renouvelable via sa filiale Iberdrola Renovables. Le groupe occupe des positions de premier plan en Espagne et en Amérique latine et a étendu récemment ses activités au Royaume-Uni et aux Etats-Unis au travers des acquisitions de respectivement Scottish Power (2007) et Energy East (2008).

En 2009, Iberdrola a enregistré une nouvelle progression de ses résultats opérationnels malgré un contexte économique défavorable tant en termes de demande que de prix des commodités.  L’EBITDA et l’EBIT progressent ainsi de 6 % d’une année à l’autre pour totaliser respectivement EUR 6.815 millions et EUR 4.509 millions.

Ces performances reposent sur la bonne tenue des activités régulées et énergies renouvelables ainsi que sur des effets de périmètre favorables liés à l’intégration d’Energy East (acquis en septembre 2008 et rebaptisé Iberdrola USA).

Le résultat net, part du groupe, s’établit à fin 2009 à EUR 2.824 millions, en recul de 1 % sur son niveau de 2008.  Ce bénéfice est affecté par l’augmentation des charges financières liée à la progression de l’endettement financier moyen sur l’année, ainsi que par l’absence d’éléments non courants significatifs. Le bénéfice récurrent, part du groupe, s’inscrit en hausse de 7 % à EUR 2.602 millions.

L’endettement financier net s’établit fin 2009 à EUR 29,2 milliards (EUR 28,4 milliards fin 2008) et représente 100 % des fonds propres (110 % en 2008).

Le groupe proposera un solde dividendaire de EUR 0,184 par action à l’Assemblée Générale des actionnaires, portant le total de son dividende au titre de l’exercice 2009 à EUR 0,327 par action, montant unitaire stable par rapport à 2008. La contribution aux cash earnings 2009 de GBL est de EUR 8,6 millions (EUR 7,5 millions en 2008), soit l’équivalent de 1,3 % de ceux-ci. 

Pour rappel, GBL s’est constitué au cours du premier semestre 2007 une position de 3 % dans le capital d’Iberdrola en y investissant EUR 1,4 milliard. Cette participation a été partiellement cédée fin 2007 et début 2008 pour un prix de vente de plus de EUR 1,3 milliard, dégageant une plus-value cumulée de EUR 184 millions sur ces deux exercices. La participation résiduelle de GBL dans Iberdrola s’établit à 0,6 % du capital et s’entend après participation à hauteur de EUR 13 millions à l’augmentation de capital du groupe opérée en juin 2009 au cours de EUR 5,3 par action. Cette position a été successivement ramenée à la valeur boursière de l’investissement à fin 2008 et à fin mars 2009, soit EUR 5,3 par action, moyennant la comptabilisation d’une dépréciation globale de EUR 124 millions, dont EUR 36 millions en 2009.

2. Arkema   ()

(http://www.arkema.com)

Le groupe Arkema, issu de la réorganisation de la branche Chimie de Total, est actif dans trois pôles d’activités : les Produits Vinyliques, la Chimie Industrielle et les Produits de Performance. Il exerce ses métiers en s’appuyant sur 80 implantations industrielles en Europe, en Amérique du Nord et en Asie, et sur des filiales commerciales implantées dans toutes les régions du monde.

Dans un environnement économique sans précédent, Arkema enregistre, en 2009, un recul de son chiffre d’affaires de 21 % à EUR 4.444 millions (EUR 5.633 millions en 2008) sous le double effet de la baisse des volumes (- 13,9 %) liée notamment aux déstockages massifs observés chez ses clients ainsi qu’à celui des prix (- 7,7 %) du fait essentiellement de l’évolution du coût des matières premières et de celui de la soude.

Dans ce contexte, l’EBITDA atteint EUR 310 millions (EUR 498 millions en 2008) et affiche un taux de marge sur chiffre d’affaires de 7,0 % (8,8 % en 2008), bénéficiant de l’effort de réduction des frais fixes de EUR 171 millions, au-delà de l’objectif initial de EUR 110 millions. Le résultat net, part du groupe, est négatif à hauteur de EUR 172 millions grevé principalement par des charges de restructuration non-récurrentes.

La génération de trésorerie libre de EUR 228 millions sur l’exercice permet de réduire l’endettement financier net à EUR 341 millions (EUR 495 millions fin 2008), soit 19 % des capitaux propres (25 % en 2008).

Dans ces conditions, le groupe propose de maintenir inchangé son dividende à EUR 0,60 par action ; la contribution aux cash earnings 2009 de GBL s’établissant à EUR 1,2 million.

3. PAI Europe III   ()

GBL a libéré environ 95 % de l’engagement de souscription de EUR 40 millions pris dans PAI en 2001 (sur un total de EUR 1,8 milliard). Les réalisations de participations ont permis à PAI de reverser cumulativement à GBL des distributions de EUR 81 millions.

Au cours de l’année 2009, PAI a conclu le refinancement de la dette chez FTE à horizon fin 2011 et a cédé sa participation dans Saeco en juillet sans impact sur le résultat de GBL.

Le portefeuille au 31 décembre 2009 comprend encore cinq participations : Yoplait, GruppoCoin, FTE, Chr Hansen et Compagnie Européenne de Prévoyance.

4. Sagard Private Equity Partners   ()

En 2002, GBL s’est engagé à souscrire au premier fonds de Sagard (Sagard I) pour un montant de EUR 50 millions sur un total de souscriptions de EUR 536 millions.  Au cours de l’exercice 2006, GBL a participé au fonds successeur, Sagard II, pour un montant de EUR 150 millions sur un engagement total de EUR 1.010 millions. La taille de ce dernier fond a été réduite de 20 % en novembre 2009, entraînant une réduction de l’engagement de GBL à EUR 120 millions.

Situation du fonds Sagard I

Le montant total décaissé à fin 2009 se monte à EUR 46 millions, pratiquement inchangé par rapport à fin 2008. Sur une base cumulée, GBL a perçu des distributions de EUR 68 millions en provenance de Sagard I.

Au cours de l’exercice 2009, Sagard I a cédé le solde de sa participation dans Faiveley et a effectué un investissement complémentaire dans le groupe RLD dans le cadre d’une renégociation bancaire. Compte tenu de l’incertitude pesant sur l’industrie des hedge funds, une réduction de valeur a été prise en compte sur Olympia par prudence, dont la quote-part de GBL représente EUR - 3 millions.

Dès lors, le portefeuille de Sagard I comprend cinq participations : Hermes Metal Yudigar, Kiloutou, Souriau, Regie Linge Développement et Olympia.

Situation du fonds Sagard II

Au 31 décembre 2009, GBL a contribué à hauteur de EUR 50 millions dans ce fonds.  Le portefeuille de Sagard II fin décembre 2009 se compose de quatre participations : Corialis,
Vivarte, SGD et Fläktwoods.

La situation de SGD s’étant fortement dégradée en 2009, Sagard II a été amené à déprécier totalement cet investissement. La récession a également affecté l’activité des participations Fläktwoods et Corialis. Au total, la dépréciation du portefeuille a engendré une charge de EUR 17 millions dans le résultat de GBL.

5. Ergon Capital Partners (ECP)   ()

ECP est une société d’investissement de private equity créée en février 2005 par GBL en partenariat avec Parcom Capital, une filiale d’ING. A la suite du lancement de son deuxième fonds en décembre 2006, ECP est dotée d’une capacité totale d’investissement de EUR 500 millions.

Durant l’exercice 2009, ECP a analysé plus d’une centaine de dossiers d’investissements potentiels. Ces dossiers n’ont cependant pas abouti du fait de valorisations jugées excessives ou de profils de risque considérés comme trop élevés dans un environnement extrêmement volatile.

Le portefeuille d’ECP, composé principalement d’actifs industriels et donc cycliques, a souffert de la chute d’activité sans précédent résultant de la crise économique mondiale.
Dans ce contexte, des mesures de redressement ont été mises en place pour réduire les coûts et favoriser la génération de cash. L’endettement cumulé a dès lors pu être réduit. L’une des participations a dû faire l’objet d’une restructuration difficile, à savoir Seves, leader mondial dans la fabrication d’isolateurs en verre.

ECP a réalisé au cours de l’exercice 2009 une perte comptable consolidée de EUR 16 millions, dont la quote-part chez GBL s’élève à EUR - 7 millions.  Le résultat 2009 s’explique principalement par l’absence de plus-values de cession et par la variation de la valorisation comptable du portefeuille. 

Le portefeuille d’ECP se compose fin décembre 2009 de sept participations valorisées à EUR 233 millions : La Gardenia, Seves, Stroili, Corialis, Joris Ide, Farmabios et Nicotra-Gebhardt.